摘要

　　厄爾尼諾今夏大概率回歸，全球種植業(yè)面臨天氣挑戰(zhàn)。根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發(fā)布的6月ENSO展望報告，自2020年起全球經(jīng)歷的“三重”拉尼娜宣告結(jié)束，預(yù)計厄爾尼諾7-9月份發(fā)生概率超過94%，并預(yù)計將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強。

　　厄爾尼諾（El Nio）現(xiàn)象是指每隔數(shù)年東南信風(fēng)減弱，赤道太平洋中部、東部表面海水變得異常溫暖，表層暖水向東回流，以致赤道太平洋東部和中部海域海水出現(xiàn)異常的增溫現(xiàn)象。厄爾尼諾事件下的全球氣候預(yù)計偏暖。以環(huán)赤道太平洋地區(qū)預(yù)計將呈現(xiàn)“東澇西旱”現(xiàn)象。

　　厄爾尼諾現(xiàn)象對全球主要農(nóng)產(chǎn)品造成哪些影響？（一）白糖：厄爾尼諾天氣或?qū)?dǎo)致東南亞甘蔗產(chǎn)量面臨干旱減產(chǎn)風(fēng)險。而巴西中南部恰逢甘蔗收獲季節(jié)，降水偏多利多巴西糖增產(chǎn)。（二）天然橡膠：東南亞地區(qū)迎來持續(xù)性的高溫及干旱天氣可能導(dǎo)致天然橡膠畝產(chǎn)的下降。回顧了自RU期貨上市以來7次厄爾尼諾發(fā)生的階段，其中有5次出現(xiàn)了上漲。剔除因為宏觀因素帶來的強提振作用，平均漲幅約5%左右。（三）玉米：歷次厄爾尼諾事件對玉米產(chǎn)量影響均有不同，厄爾尼諾對美國玉米產(chǎn)區(qū)影響程度超過對中國產(chǎn)區(qū)影響，但過程中或出現(xiàn)一定的預(yù)期差，會對單產(chǎn)形成調(diào)整驅(qū)動，進而推動盤面波動率增加。（四）大豆：當(dāng)前正值美豆生長關(guān)鍵期，回顧歷次厄爾尼諾發(fā)生年份三大主產(chǎn)國的單產(chǎn)，結(jié)合2016、2018、2021年美豆單產(chǎn)表現(xiàn)，厄爾尼諾現(xiàn)象中大豆單產(chǎn)增長概率更高。（五）棕櫚油：在厄爾尼諾氣象條件下馬來和印尼降水量往往偏少，降雨不足或?qū)е伦赜偷臏p產(chǎn)。考慮到棕油生產(chǎn)的季節(jié)性特征，馬棕11月至次年2月為減產(chǎn)季，則今年的10月前后或棕油存在減產(chǎn)驅(qū)動的上行風(fēng)險。（六）棉花：厄爾尼諾通過增加美國西部、南部降雨量，改善美國棉區(qū)干旱情況，利多美棉產(chǎn)量，通過破壞印度季風(fēng)降雨提高干旱可能性，不利于印度棉花生長，對中國棉花生長影響不大。

　　風(fēng)險提示：厄爾尼諾強度不及預(yù)期、自然災(zāi)害風(fēng)險、政策干預(yù)。

一、NOAA調(diào)高厄爾尼諾概率預(yù)測，全球種植業(yè)面臨天氣挑戰(zhàn)

　　（一） “三重”拉尼娜結(jié)束，厄爾尼諾超九成概率今夏來襲

　　厄爾尼諾現(xiàn)象與拉尼娜現(xiàn)象交替出現(xiàn)，二者互為反現(xiàn)象。根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發(fā)布的6月ENSO展望報告，自2020年起全球經(jīng)歷的“三重”拉尼娜宣告結(jié)束，“厄爾尼諾”歸來。今年5月，隨著赤道太平洋海面溫度升高，觀測到較弱厄爾尼諾現(xiàn)象。根據(jù)季節(jié)性平均Nio3.4指數(shù)值繼續(xù)上升預(yù)期，預(yù)計厄爾尼諾7-9月份發(fā)生概率超過94%，并預(yù)計將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強。

　　厄爾尼諾（El Nio）現(xiàn)象是指每隔數(shù)年東南信風(fēng)減弱，赤道太平洋中部、東部表面海水變得異常溫暖，表層暖水向東回流，以致赤道太平洋東部和中部海域海水出現(xiàn)異常的增溫現(xiàn)象。東南太平洋與印度洋及印尼地區(qū)之間的反向氣壓振動稱為南方濤動現(xiàn)象，其氣壓場變化和厄爾尼諾的海水溫度場的變化具有密切的內(nèi)在關(guān)系，合稱為厄爾尼諾-南方濤動。

　　厄爾尼諾事件劃分為弱、中等、強、超強4個強度等級。從歷史數(shù)據(jù)看，厄爾尼諾一般2-7年發(fā)生一次。1950年至今，全球共發(fā)生 23次厄爾尼諾事件，其中超強厄爾尼諾事件 3 次，分別發(fā)生于 1982-83 年、1997-98 年和 2014-16 年。NOAA報告中指出，23年11月-24年1月將有84%的可能性出現(xiàn)中等厄爾尼諾事件(Nio-3.4≥1.0℃)，約56%的可能性會出現(xiàn)強厄爾尼諾事件（Nio-3.4≥1.5℃），而厄爾尼諾事件因其他原因無法實現(xiàn)的可能性僅小于5%。

　　（二） 全球氣候影響：全球預(yù)計偏暖，環(huán)赤道太平洋地區(qū)“東澇西旱”

　　厄爾尼諾事件下的全球氣候預(yù)計偏暖。以環(huán)赤道太平洋地區(qū)預(yù)計將呈現(xiàn)“東澇西旱”現(xiàn)象。從降雨預(yù)測來看, 厄爾尼諾會造成東南亞、澳大利亞、印度干旱、巴西(北部少雨,中南部降雨過多)、美國（北部少雨、南部降雨過多）、中國(北方少雨、南部多雨)。從氣候影響來看，厄爾尼諾在冬季將導(dǎo)致中國東南地區(qū)、美國南部、印度、東南亞、澳大利亞南部和巴西南部氣溫偏高，東南亞和非洲南部干旱高溫。夏季則會導(dǎo)致印度、東南亞、澳大利亞和中美洲干旱，巴西中南部高溫。

　　厄爾尼諾通過大氣環(huán)流變化而對我國氣候產(chǎn)生一定影響，增加當(dāng)年暖冬的可能性。厄爾尼諾易導(dǎo)致長江中下游地區(qū)形成多雨以致洪澇頻發(fā)，而黃河和華北地區(qū)少雨并形成干旱。同時，厄爾尼諾出現(xiàn)在夏季可能導(dǎo)致東北地區(qū)氣溫偏低，形成低溫冷害。

　　（三） 厄爾尼諾極端天氣增加全球農(nóng)作物供給不確定性

　　極端天氣對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來沖擊，導(dǎo)致價格劇烈波動。玉米、大豆、白糖、棉花、小麥、橡膠等農(nóng)作物可能都受厄爾尼諾影響，全球農(nóng)作物生產(chǎn)風(fēng)險上升，沖擊農(nóng)產(chǎn)品價格。

　　亞洲熱帶作物或受干旱影響，美洲糧食作物影響或偏小。基于IRI的厄爾尼諾模型，結(jié)合全球主要農(nóng)作物生長區(qū)域、時間、以及可能出現(xiàn)降水情況來看。厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生時，位于北半球的亞洲國家作物生長期面臨干旱的概率較高，因而抑制印度及泰國食糖、以及印尼和馬來棕油產(chǎn)出；而熱帶太平洋東部區(qū)域的北美國家冬、春季多處于多雨氣候，且與作物種植區(qū)域、以及生長期重合度較低，對產(chǎn)量影響偏小。位于南美洲的巴西南部以及阿根廷將潮濕多雨，因此有利于大豆、玉米豐產(chǎn)，但多雨或引發(fā)洪澇而擾動作物收獲。

二、厄爾尼諾對白糖的影響

　　厄爾尼諾對白糖的影響需要結(jié)合區(qū)域、發(fā)生時間以及對應(yīng)甘蔗額的生長環(huán)節(jié)而定，重點關(guān)注東南亞和巴西地區(qū)。

　　（一） 巴西

　　中南部為巴西食糖主要產(chǎn)區(qū)，對巴西和全球食糖供給影響較大。根據(jù)巴西甘蔗協(xié)會數(shù)據(jù)，從產(chǎn)成品角度來看，13/14榨季以來，巴西中南部常年貢獻巴西90%以上的糖產(chǎn)量；從糖料作物種植面積來看，受益于單產(chǎn)高于東北部產(chǎn)區(qū)，巴西中南部種植面積亦是東北部甘蔗種植面積的7倍以上。因此，分析厄爾尼諾現(xiàn)象對巴西的影響將更大聚焦于其對巴西中南部的影響。

　　中南部恰逢甘蔗收獲季節(jié)，降水偏多利多糖價。甘蔗生長期分為萌芽期、成苗期、分蘗期、伸長期和成熟期，不同時間點對于光、熱、水等氣候資源的需求不同。當(dāng)前巴西中南部甘蔗逐步成熟，進入了收獲壓榨的時間段。如下圖所示，在這一階段，偏多的降水會影響甘蔗的糖分積累，同時亦可能會對巴西糖廠的開工造成負(fù)面影響，從而拖慢整個榨季進度。而對于產(chǎn)量占比較小的巴西東北部來講，此時正處于分蘗期和伸長期，偏低的降水會影響分蘗數(shù)，從而對東北部單產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響。綜上，我們認(rèn)為厄爾尼諾現(xiàn)象會23/24榨季巴西糖的產(chǎn)量產(chǎn)生負(fù)面影響，從而利多巴西糖價。

　　（二） 泰國和印度

　　泰國和印度適逢分蘗期和伸長期，厄爾尼諾天氣或?qū)?dǎo)致東南亞甘蔗產(chǎn)量面臨干旱風(fēng)險。具體來看，印度的甘蔗主產(chǎn)區(qū)主要分布在北方邦、馬邦和卡納達(dá)卡邦，三者種植面積合計約占印度甘蔗種植面積的四分之三左右。隨著厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)酵，上述區(qū)域的降水亦將收到負(fù)面影響，屆時偏低的降水將會對甘蔗的生長造成負(fù)面影響，從而影響印度23/24榨季整體的食糖產(chǎn)量。疊加印度E20計劃和整體偏低的庫存消費比，我們預(yù)計印度23/24榨季可供出口的食糖數(shù)量將會偏低，后續(xù)隨著厄爾尼諾現(xiàn)象的逐步落地，屆時亦將帶來一些天氣的炒作機會。而對于泰國而言，7月之后亦是甘蔗的分蘗期和伸長期，整體需水量較大，若是厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致泰國地區(qū)降水不足，亦將對23/24榨季的食糖產(chǎn)量產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　（三） 歷年厄爾尼諾現(xiàn)象回顧

　　從歷史回顧來看，史上共經(jīng)歷了19次厄爾尼諾事件，對于糖市的影響并不完全相同，我們選取一些高強度的厄爾尼諾現(xiàn)象來作參考：

　　1）97/98榨季：以97/98榨季的高強度厄爾尼諾事件為例，巴西中南部同比減產(chǎn)-2.3%，但是東北部地區(qū)增產(chǎn)10%，巴西整體小幅增產(chǎn)，而印度和泰國則受到干旱影響較為嚴(yán)重，印度連續(xù)兩年減產(chǎn)，產(chǎn)量不足1500萬噸，而泰國當(dāng)年產(chǎn)量為400萬噸出頭。

　　2）09/10榨季：09/10榨季的厄爾尼諾事件發(fā)生在巴西榨季，偏多的降水影響了糖分的積累，導(dǎo)致產(chǎn)量下降，此后兩年產(chǎn)量均受到負(fù)面影響；而對于東南亞甘蔗產(chǎn)區(qū)來說，干旱亦導(dǎo)致甘蔗單產(chǎn)下降嚴(yán)重；

　　3)15/16榨季：在15/16榨季厄爾尼諾事件期間，巴西東北部地區(qū)的干旱少雨有利于甘蔗壓榨，東北部增產(chǎn)，而中南部地區(qū)降水整體正常，并沒有影響出糖率，巴西甘蔗整體增產(chǎn)；而印度和泰國受高溫影響，甘蔗宿根大批死亡，連續(xù)兩年持續(xù)減產(chǎn)；

　　因此，回顧歷史，我們可以看到，厄爾尼諾現(xiàn)象對于東南亞產(chǎn)區(qū)的影響大于巴西，整體對產(chǎn)量有負(fù)面影響，利多糖價。但是由于巴西產(chǎn)量占比較大，且糖價的變動還會受到糖醇比等因素影響，因此，天氣對于糖價利多作用整體可能有限，且需要具體結(jié)合厄爾尼諾發(fā)生的時間段來定。

三、厄爾尼諾對天然橡膠的影響

　　根據(jù)ANPRC的數(shù)據(jù)，2022年全球天然橡膠產(chǎn)量1453萬噸，其中泰國、印度尼西亞和越南為前三大主產(chǎn)國，分別占比32.72%、21.58%和8.89%，合計占比近65%。所以可以說東南亞是全球天然橡膠的主產(chǎn)區(qū)。厄爾尼諾事件發(fā)生時，通常會給東南亞地區(qū)帶來持續(xù)性的高溫及干旱天氣。天然橡膠來源于三葉橡膠樹，而橡膠樹的膠乳60~70%是水，干旱少雨會使得橡膠水吸入水分不足，進而導(dǎo)致產(chǎn)出的膠乳量減少。所以直觀來說，厄爾尼諾會帶來天然橡膠畝產(chǎn)的減產(chǎn)，最終影響整體產(chǎn)量。所以我們首先對比了三大主產(chǎn)國過去20年間的年降水量與橡膠年產(chǎn)量。

　　根據(jù)對比，我們可以發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生強度在中等及以上的年份（2009年、2015年、2019年）確實帶去了于明顯減少的降雨量（紅色柱狀所示）。但是對于天然橡膠產(chǎn)量來說，厄爾尼諾對各國的影響卻不一樣：印度尼西亞在這3年均有減產(chǎn)表現(xiàn)，泰國僅在2019年減產(chǎn)，而越南則不受影響。我們認(rèn)為產(chǎn)生這種差異的主要原因在于以下兩點：1）各國所處的地理位置不同，所以受到厄爾尼諾的影響也不同；2）橡膠產(chǎn)出量并不完全取決于降水量。與可割膠面積、畝產(chǎn)、以及膠農(nóng)的割膠積極性也有很大的關(guān)系。所以我們又對比了三國的可割膠面積及畝產(chǎn)，最后發(fā)現(xiàn)僅有厄爾尼諾現(xiàn)象對于印度尼西亞的畝產(chǎn)影響最為明顯。

　　天然橡膠種植在過去的時間里一直處于蓬勃發(fā)展的狀態(tài)。自1983年以來，全球天然橡膠產(chǎn)量幾乎每年都在同比穩(wěn)步增長。而當(dāng)我們把產(chǎn)量同比增速與厄爾尼諾指數(shù)進行對比的時候，我們發(fā)現(xiàn)在過去的40年里，全球僅出現(xiàn)過4次減產(chǎn)，分別為1991年、2009年、2015年和2020年，而其中前三個年份均為中等強度及以上厄爾尼諾發(fā)生的年份。對于與2015年同樣發(fā)生超強厄爾尼諾現(xiàn)象的1997年來說，盡管全球范圍內(nèi)并未出現(xiàn)減產(chǎn)，但產(chǎn)量同比增速也有明顯下滑。所以我們認(rèn)為，在全球產(chǎn)量整體維持增長勢頭的情況下，當(dāng)出現(xiàn)中等強度及以上厄爾尼諾現(xiàn)象的時候，天然橡膠減產(chǎn)的概率較大。

　　對于今年來說，根據(jù)CPC的動態(tài)模型來看，ONI指數(shù)有概率在9月份就超過1.5，即達(dá)到強厄爾尼諾現(xiàn)象。根據(jù)我們對過去的回顧，結(jié)合當(dāng)前了解到的最大主產(chǎn)國泰國的割膠意愿并不高的的情形，我們認(rèn)為今年暫不排除出現(xiàn)減產(chǎn)的可能性。不過隨著近年來科特迪瓦天然橡膠產(chǎn)業(yè)的迅速崛起，在該國不受厄爾尼諾影響的背景下，今年減產(chǎn)的可能性較小。

　　對于厄爾尼諾對于天然橡膠期貨價格的影響，我們回顧了自RU期貨上市以來7次厄爾尼諾發(fā)生的階段，其中有5次出現(xiàn)了上漲，分別是2002.06-2003.02、2006.09-2007.01、2009.07-2010.03、2014.10-2016.04以及2018.09-2019.06，平均漲幅超20%。不過如果剔除因為宏觀因素帶來的強提振作用，整體漲幅僅有5%左右。所以總體來說，影響盤面的因素眾多，厄爾尼諾對天然橡膠期貨價格走勢的影響相對較弱。

四、厄爾尼諾對玉米及谷物影響

　　（一） 厄爾尼諾氣候事件及其影響回顧

　　綜合厄爾尼諾的影響范圍和玉米等谷物的產(chǎn)區(qū)分布情況，厄爾尼諾對玉米等谷物的產(chǎn)量影響預(yù)計主要是美國玉米，中國玉米，以及澳大利亞的小麥，大麥，高粱等。

　　上表展示了自1997/1998年以來歷次厄爾尼諾的規(guī)模以及對相關(guān)作物的單產(chǎn)影響以及對23/24年單產(chǎn)情況預(yù)測。過去7次厄爾尼諾現(xiàn)象里，中國僅有3年出現(xiàn)玉米產(chǎn)量下滑，并且主要是在厄爾尼諾規(guī)模等級顯著1997/98、2014/15年，以及指數(shù)略高的2009/2010年，其他厄爾尼諾年份玉米單產(chǎn)則呈現(xiàn)不同程度的增產(chǎn)趨勢；大豆單產(chǎn)則僅有2年出現(xiàn)下滑，其余年份持平或增產(chǎn)。

　　美國玉米單產(chǎn)僅在2002/2003年出現(xiàn)一定減產(chǎn)，其余年份持平或增產(chǎn)，大豆單產(chǎn)下滑僅出現(xiàn)2次，其余均為不同程度的增產(chǎn)。表觀看是大概率有利于美玉米和美豆的單產(chǎn)提升的，實際每次厄爾尼諾的發(fā)生時點和影響都不相同，今年的潛在影響需具體分析。

　　澳大利亞的農(nóng)作物受厄爾尼諾影響總體顯著，小麥，大麥，菜籽這些作物產(chǎn)量相對集中于東部和南部，一般于5-6月份播種，10-12月收獲，7-9月份關(guān)鍵生長期的干旱高溫對單產(chǎn)和整體產(chǎn)量傷害顯著。2002/2003和2006/2007兩次厄爾尼諾對小麥，大麥，菜籽的單產(chǎn)折損幅度超過了50%，而高粱3-6月份逐步完成收獲，單產(chǎn)損失幅度較小。

　　（二） 本次厄爾尼諾對玉米等谷物的潛在影響

　　國家氣候中心專家表示，此次厄爾尼諾至少將持續(xù)8至10個月，對我國冬季氣候和夏季降水有顯著影響。一方面，厄爾尼諾的發(fā)展將會導(dǎo)致夏季我國南方降雨量增加，北方降雨量減少，出現(xiàn)南澇北旱的形勢；另一方面，厄爾尼諾將會導(dǎo)致冬季偏暖，甚至出現(xiàn)暖冬。

　　降水方面，預(yù)測今年夏季降水呈南北兩條多雨帶，黑龍江東部、浙江南部、福建、江西南部、廣東、廣西東部、海南、云南中西部等地降水偏多2~5成。此次厄爾尼諾事件還要關(guān)注我國北方等地可能因此帶來的干旱現(xiàn)象。2009年6月至2010年4月發(fā)生的厄爾尼諾事件，內(nèi)蒙古東部、吉林西部和遼寧西部等地遭受嚴(yán)重氣象干旱；西南地區(qū)則從2009年秋季開始出現(xiàn)了秋冬春連旱的情況。本次厄爾尼諾事件同樣于6月形成，不斷發(fā)展預(yù)計于冬季達(dá)到峰值，與2009/2010年的厄爾尼諾事件存在一定的相似性。氣溫方面，除黑龍江中部和北部氣溫較常年同期偏低0.5~1℃外，全國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高0.5℃以上，其中河南南部、安徽西部、江西西北部、湖南北部、湖北、重慶大部、四川東部、陜西南部、甘肅西部、新疆大部等地偏高1~2℃，上述地區(qū)高溫（日最高氣溫≥35℃）日數(shù)較常年同期偏多，可能出現(xiàn)階段性高溫?zé)崂恕?/p>

　　根據(jù)Refinitiv數(shù)據(jù)顯示目前黑龍江，吉林，內(nèi)蒙4月中旬至今的累積降水略低于正常水平，目前對6月后半月的降水預(yù)測依然整體偏低，局部呈現(xiàn)一定的干旱情況。未來2周氣溫整體略偏高，目前當(dāng)?shù)赜衩滋幱?-7葉期，關(guān)注后期降水量能否改善。

　　美國的玉米產(chǎn)量約占全球的30%。美國玉米播種通常為4月初至6月初，收獲時節(jié)為9月中旬至11月，主產(chǎn)區(qū)緯度偏高。從歷史數(shù)據(jù)看厄爾尼諾年份單產(chǎn)下滑的情況并不多，而是出現(xiàn)不規(guī)律的增產(chǎn)情況。一般而言如果厄爾尼諾發(fā)生的干旱區(qū)域未觸及核心產(chǎn)區(qū)，或者峰值期非玉米的關(guān)鍵生長期，不易對單產(chǎn)造成顯著影響。

　　將最近7次厄爾尼諾按照對美玉米單產(chǎn)的影響級別分為3類，第一類是顯著減產(chǎn)，第二類單產(chǎn)同比變化不大(0-1%)，第三類單產(chǎn)顯著提升(大于2%)。第一類：2002/06-2003/02年的厄爾尼諾事件，美國玉米大豆單產(chǎn)同比下滑6%和4%。CBOT玉米主力合約從5月開始到9月份上漲了39%，然后逐漸回落到2003年2月，累積漲幅共11%。第二類：1997/1998，2006/2007以及2018/2019兩次厄爾尼諾事件中美玉米單產(chǎn)同比基本持平，但是期間玉米期價最大上漲幅度達(dá)到約14%，60%和22%。第三類：對于美玉米單產(chǎn)顯著提升的分別是2004/2005年,2009/2010年和2014/015年三次厄爾尼諾事件，在此期間美玉米期價最大跌幅達(dá)到13%，15%和16%（備注：這些階段價格波動不完全來源于天氣因素）

　　根據(jù)最新的美國天氣模型顯示，本次厄爾尼諾事件發(fā)展過程對美玉米單產(chǎn)并不友好，6月上旬中西部產(chǎn)區(qū)顯著干旱，6月下旬到9月份的干旱前景顯示中西部產(chǎn)區(qū)干旱逐漸得的緩解，但是主產(chǎn)區(qū)愛荷華州，伊利諾伊州，印第安納州，俄亥俄州旱情僵持甚至惡化，不利于玉米生長發(fā)育，玉米優(yōu)良率和單產(chǎn)有下調(diào)壓力。根據(jù)目前的收獲面積預(yù)期，單產(chǎn)每下調(diào)1蒲式耳，總產(chǎn)量將減少約210萬噸；美國玉米供需能否順利走向?qū)捤桑拷衲甓驙柲嶂Z事件是否走出和2002/2003年相似的影響力？需密切關(guān)注未來天氣市帶來的市場波動。

　　澳大利亞的農(nóng)作物特別是小麥，大麥，菜籽單產(chǎn)受厄爾尼諾事件影響顯著。厄爾尼諾發(fā)展期，澳大利亞東南部降水異常偏少。而且今年厄爾尼諾的發(fā)展期到峰值是從6月份到12月左右，正逢小麥，大麥，菜籽生長關(guān)鍵期，持續(xù)性高溫干旱對單產(chǎn)極其不利。目前美國農(nóng)業(yè)部已經(jīng)將澳大利亞23/24年的小麥，大麥，高粱，菜籽單產(chǎn)預(yù)期放到同比-23%，-27%，-16%和-34%的水平。總產(chǎn)量規(guī)模預(yù)期為小麥-1000萬噸至2900萬噸，大麥-410萬噸至1000萬噸，高粱-70萬噸至180萬噸，菜籽-340萬噸至490萬噸。考慮到澳大利亞谷物單產(chǎn)曾在厄爾尼諾事件中同比降幅超過50%以上，未來天氣形勢和當(dāng)?shù)剞r(nóng)作物的表現(xiàn)仍會影響對產(chǎn)量前景的預(yù)估，如果形勢不利，將導(dǎo)致可出口量同比將進一步下調(diào)，進口澳達(dá)利亞農(nóng)產(chǎn)品國家將不得不轉(zhuǎn)向其他產(chǎn)地。

　　總結(jié)，歷次厄爾尼諾事件對農(nóng)作物的產(chǎn)量影響均有不同，實際發(fā)生的時間，實際影響的范圍等因素對美國，澳大利亞，中國等國家的農(nóng)作物影響不一而同，趨勢性中也存在差異性，而且今年的厄爾尼諾發(fā)展初期在美國玉米黃金帶北部和中國東北地區(qū)的一些干旱少雨問題值得持續(xù)關(guān)注評估，過程中可能出現(xiàn)一定的預(yù)期差，會對單產(chǎn)形成調(diào)整驅(qū)動，進而推動盤面波動率增加。

五、厄爾尼諾對大豆的影響

　　（一） 全球大豆分布

　　全球前四大主產(chǎn)國是巴西、美國、阿根廷、中國。其中僅中國是非轉(zhuǎn)基因大豆，其他三個國家都是轉(zhuǎn)基因大豆，是CBOT盤面定價。按照USDA最新預(yù)估，23/24年度全球大豆產(chǎn)量4.1億噸，其中美國1.22億噸，占比29.9%；巴西1.63億噸，占比%39.7%；阿根廷4800萬噸，占比11.7%；中國2050萬噸，占比5%。

　　美國大豆產(chǎn)區(qū)主要分布在中西部大平原。其中前三大主產(chǎn)區(qū)為愛荷華（14%）、伊利諾伊（13%）、明尼蘇達(dá)（9%）。

　　巴西大豆主產(chǎn)區(qū)主要集中在中西部和南部。其中馬托格羅索（+26%）、帕拉納（14%）、南里奧格蘭德（14%）。

　　阿根廷大豆主要分布在中部，其中布宜諾斯艾利斯（31%）、科爾多瓦（28%）、圣達(dá)菲（19%）。

　　中國大豆主要分布在東北、華中。其中黑龍江（42%）、內(nèi)蒙古（11%）、安徽（7%）。

　　（二） 當(dāng)前旱情及生長優(yōu)良率

　　美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布最新的作物進展報告顯示，截至6月13日，美國大豆約51%處于干旱D1+，其中D2+及以上級別16%；D3+及以上級別6%；D4+及以上級別3%。分州看，堪薩斯、內(nèi)布達(dá)拉斯、明尼蘇達(dá)D3+占比較高。屬于干旱相對嚴(yán)重的州。這三個州大豆產(chǎn)量占全美的18%。從生長優(yōu)良率看，當(dāng)前大豆生長面臨較大壓力。截至6月截至2023年6月12日，美豆生長優(yōu)良率59%，上周62%，去年同期58%，五年同期均值62.6%。通常美豆生長優(yōu)良率趨勢趨勢下行，當(dāng)前正值作物生長初期，偏低的優(yōu)良率暗示后續(xù)單產(chǎn)下行風(fēng)險較高。

　　（三） 當(dāng)前氣候發(fā)展及后續(xù)影響

　　厄爾尼諾事件通常會導(dǎo)致南美洲南部、美國南部、非洲之角和中亞部分地區(qū)的降雨量增加；相反，這一現(xiàn)象也會在澳大利亞、印度尼西亞和南亞部分地區(qū)造成嚴(yán)重干旱。

　　當(dāng)前正值美豆生長關(guān)鍵期，我們重點分析對美豆的可能影響。我們搜集厄爾尼諾發(fā)生年份三大主產(chǎn)國的單產(chǎn)，發(fā)現(xiàn)同比變化規(guī)律不一。考慮到美豆種子技術(shù)迭代帶來的性能提升，2014年以后種子單產(chǎn)水平明顯高于以往。我們認(rèn)為2016、2018、2021年美豆單產(chǎn)表現(xiàn)更值得借鑒，即同比增長概率更高。

六、厄爾尼諾對棕櫚油的影響

　　在厄爾尼諾氣象條件下馬來和印尼降水量往往偏少，而棕櫚樹的生長對水分要求較高，干旱將會導(dǎo)致棕油的減產(chǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，當(dāng)月棕油產(chǎn)量受10個月（左右）前的降水量影響較大，這意味著若今年3、4季度降水偏少將會導(dǎo)致2024年2、3季度棕油產(chǎn)量同比減少。從歷史經(jīng)驗看，2009年發(fā)生的厄爾尼諾導(dǎo)致2010年馬棕產(chǎn)量同比減少3.25%，2015年發(fā)生的厄爾尼諾導(dǎo)致2016年馬棕產(chǎn)量同比減少13.23%。

　　從馬來和印尼降水量看，2023年以來馬來累計降水量略低于正常水平，而印尼今年以來的累計降水量處于正常水平。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，馬來4、5月份降水偏少，其中4月馬來平均降水量較10年同期均值減少38%，5月馬來平均降水量較10年同期均值減少20.3%。若后期馬來降水持續(xù)偏少，則需警惕明年2、3季度棕油的減產(chǎn)問題。另外，從降水量和棕油產(chǎn)量的關(guān)系看，因2022年7月至12月馬來降水豐沛，預(yù)計今年6-10月馬棕將季節(jié)性增產(chǎn)。若2023年6月至12月降水偏少，則2024年2、3季度馬棕產(chǎn)量同比減少的概率較大。此外，考慮到棕油生產(chǎn)的季節(jié)性特征，馬棕11月至次年2月為減產(chǎn)季，則今年的10月前后或棕油存在減產(chǎn)驅(qū)動的上行風(fēng)險。

七、厄爾尼諾對棉花的影響

　　主要關(guān)注厄爾尼諾對印度、中國、美國等棉區(qū)的影響。全球棉花種植按區(qū)域分為北半球、南半球。南半球主產(chǎn)國為巴西和澳大利亞，目前棉花處于采摘階段，產(chǎn)量基本確定，三季度天氣對其影響有限。北半球的棉花剛剛播種完畢，處于關(guān)鍵的生長期，因此，三季度的天氣情況對其長勢有較大影響，需關(guān)注。北半球的棉花主產(chǎn)國有印度、中國和美國。

　　厄爾尼諾有助于提高美國棉區(qū)降雨量，提高美棉產(chǎn)量。

　　美國棉花種植主要分布在東南部、中南部、西南部和西部四塊地區(qū)，其中西南部以德克薩斯州為主產(chǎn)區(qū)。厄爾尼諾通常會導(dǎo)致美國西部和南部降雨量增多，適當(dāng)?shù)慕涤暧兄诟纳泼迏^(qū)干旱情況，或有助于提升棉花產(chǎn)量，但降雨異常也可能導(dǎo)致洪澇災(zāi)害的發(fā)生。

　　22/23年度，美國德克薩斯州遭遇嚴(yán)重干旱，雖然當(dāng)年年度美棉種植面積同比增長，但棄耕率高至47%，使得美棉產(chǎn)量同比減少66萬噸至315萬噸。今年美國棉區(qū)干旱指數(shù)同比大幅下降，截至6月6日，美棉主產(chǎn)區(qū)的干旱程度和覆蓋率指數(shù)74，同比低90，德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為99，同比低189。由于天氣改善，USDA 6月報預(yù)計23/24年度美棉棄耕率降至16%，雖然面積同比下降，但產(chǎn)量預(yù)計同比增加44萬噸至359萬噸。

　　總體來看，厄爾尼諾對美國棉花產(chǎn)量預(yù)計不會產(chǎn)生利空影響，反而降低干旱發(fā)生的概率，有助于棉花產(chǎn)量的提升。

　　厄爾尼諾將增加中國長江流域降水量但因面積占比小影響有限，新疆關(guān)注是否有高溫情況

　　不同地區(qū)受到的影響不同，厄爾尼諾會導(dǎo)致我國南方降雨量增加，北方降雨量減少，出現(xiàn)南澇北旱的情形。上世紀(jì)我國長江流域發(fā)生的3次特大洪澇災(zāi)害均發(fā)生厄爾尼諾的衰減期。厄爾尼諾容易造成長江流域降水增多，但由于長江流域棉花占比較小，實際影響較小，我國主要的棉花種植地區(qū)為新疆，面積占比達(dá)80%以上，重點還需關(guān)注新疆的氣候影響。

　　1951年以來全球發(fā)生過二十多次厄爾尼諾事件，其中1982–1983年, 1997–1998年和 2014–2016年的級別最強。通過歷史回溯發(fā)現(xiàn)，1997年、1982年和2015年，新疆地區(qū)棉花單產(chǎn)不僅未下降反而有所提高，從數(shù)據(jù)中并未看到厄爾尼諾對新疆棉花單產(chǎn)造成實際不利影響。

　　但也需注意的是，厄爾尼諾易造成溫度提升，7-8月份是棉花生長關(guān)鍵期，若出現(xiàn)35度以上的十幾天的持續(xù)高溫，或?qū)е聠萎a(chǎn)下降，因此需關(guān)注這一階段新疆的溫度情況。

　　厄爾尼諾或造成印度干旱從而降低棉花單產(chǎn)

　　印度的農(nóng)作物的生長很大程度依賴季風(fēng)降雨，往年西南季風(fēng)一般在6月1日到達(dá)，今年延后了一周左右，厄爾尼諾或?qū)е掠《燃撅L(fēng)降雨量減少，從而影響棉花單產(chǎn)。

　　總體來看，厄爾尼諾通過增加美國西部、南部降雨量，改善美國棉區(qū)干旱情況，利多美棉產(chǎn)量，通過破壞印度季風(fēng)降雨提高干旱可能性，不利于印度棉花生長，對中國棉花生長影響不大

八、總結(jié)展望

　　厄爾尼諾今夏大概率回歸，全球種植業(yè)面臨天氣挑戰(zhàn)。根據(jù)美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）發(fā)布的6月ENSO展望報告，自2020年起全球經(jīng)歷的“三重”拉尼娜宣告結(jié)束，預(yù)計厄爾尼諾7-9月份發(fā)生概率超過94%，并預(yù)計將在 2023-2024 年北半球冬季逐漸加強。

　　厄爾尼諾對農(nóng)業(yè)品種影響如下；

　　（一）白糖：厄爾尼諾天氣或?qū)?dǎo)致東南亞甘蔗產(chǎn)量面臨干旱減產(chǎn)風(fēng)險。而巴西中南部恰逢甘蔗收獲季節(jié)，降水偏多利多巴西糖增產(chǎn)。

　　（二）天然橡膠：東南亞地區(qū)迎來持續(xù)性的高溫及干旱天氣可能導(dǎo)致天然橡膠畝產(chǎn)的下降。回顧了自RU期貨上市以來7次厄爾尼諾發(fā)生的階段，其中有5次出現(xiàn)了上漲。剔除因為宏觀因素帶來的強提振作用，平均漲幅約5%左右。

　　（三）玉米：歷次厄爾尼諾事件對玉米產(chǎn)量影響均有不同，厄爾尼諾對美國玉米產(chǎn)區(qū)影響程度超過對中國產(chǎn)區(qū)影響，但過程中或出現(xiàn)一定的預(yù)期差，會對單產(chǎn)形成調(diào)整驅(qū)動，進而推動盤面波動率增加。

　　（四）大豆：當(dāng)前正值美豆生長關(guān)鍵期，回顧歷次厄爾尼諾發(fā)生年份三大主產(chǎn)國的單產(chǎn)，結(jié)合2016、2018、2021年美豆單產(chǎn)表現(xiàn)，厄爾尼諾現(xiàn)象中大豆單產(chǎn)增長概率更高。

　　（五）棕櫚油：在厄爾尼諾氣象條件下馬來和印尼降水量往往偏少，降雨不足或?qū)е伦赜偷臏p產(chǎn)。考慮到棕油生產(chǎn)的季節(jié)性特征，馬棕11月至次年2月為減產(chǎn)季，則今年的10月前后或棕油存在減產(chǎn)驅(qū)動的上行風(fēng)險。

　　（六）棉花：厄爾尼諾通過增加美國西部、南部降雨量，改善美國棉區(qū)干旱情況，利多美棉產(chǎn)量，通過破壞印度季風(fēng)降雨提高干旱可能性，不利于印度棉花生長，對中國棉花生長影響不大。

　　風(fēng)險提示：厄爾尼諾強度不及預(yù)期、自然災(zāi)害風(fēng)險、政策干預(yù)。

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