9月以來，油脂價格整體高位回落，在馬來西亞棕油8月超預期累庫和葵油暴跌的沖擊下，棕櫚油和菜油相繼開啟領跌模式。截至9月21日，棕櫚油主力已較9月初高點下跌近800點，菜油主力更是下跌逾900點。在價格單邊下跌過程中，三大植物油均呈現近弱遠強的格局，棕櫚油表現尤為突出；豆棕價差擴大，菜豆價差縮小，油粕比回落。

在美豆和原油整體強勢的背景下，油脂大幅回落超出了市場預期。然而，在業內人士看來，油脂市場的這一表現實際上與棕櫚油及葵油出現的一些超預期情況不無關系。

“本輪油脂下跌，主要的驅動因素來自國際端。”新湖期貨分析師陳燕杰表示，一方面，隨著美豆新作逐漸定產，進入9月CBOT大豆盤面展開下跌，CBOT大豆盤面逐漸轉向交易美豆新作出口銷售和收割壓力。另一方面，馬來西亞棕油8月庫存增長超預期，BMD毛棕櫚油盤面9月以來出現一波明顯下跌。此外，俄烏葵油近期跌價較快，歐洲本季菜籽豐產、俄烏葵籽即將上市，也增加了現階段國際植物油的供給壓力。

采訪中，記者了解到，在整個油脂中，菜油表現更弱，這與近期黑海葵油報價暴跌有較大關系。

對此，中信建投期貨分析師石麗紅表示，隨著加拿大菜籽走向收割，加拿大統計局并未兌現市場預期的減產幅度，菜籽的供給端利好暫告一段落，市場對需求端的關注有所增多。

“近期黑海新作葵籽陸續上市，在較高的舊作庫存及增產格局下葵油報價顯著承壓，目前黑海葵油貼水菜油140—150美元/噸，這對菜油需求產生了明顯沖擊。”石麗紅表示，菜油面臨來自葵油的需求擠占，這令其累庫壓力明顯，價格因而受到壓制。

此外，近期油脂的弱勢還有來自棕櫚油的拖累。東南亞降雨削弱市場交易厄爾尼諾的熱情，疊加MPOB月報顯示馬來西亞棕油8月加速累庫，上周棕櫚油走勢轉弱明顯。

在石麗紅看來，雖然高油價賦予棕櫚油基生物柴油豐厚的摻混利潤，但效果仍需一定時間方能體現。“未來兩個月產地仍面臨增產及出口轉弱帶來的累庫壓力，價格暫承壓。”她稱。

“由于國內油脂油料大多數供給依賴于進口，國內油脂盤面走勢更多跟隨國際植物油價格的變化。”陳燕杰表示，油脂單邊走勢的關鍵，要看國際植物油的供需預期及價格變化，尤其是國際油脂油料的供給。

在陳燕杰看來，當前，美豆、加菜籽、歐洲菜籽新作產量幾乎明確，近期盤面更多交易新作收割上市的階段性供給壓力。此外，近期馬來西亞棕油增庫速度加快、國際葵油價格下跌較快，也增加了下行壓力。

“在當前這個新作油籽上市，但棕櫚油尚未季節性減產的時點，短期供應顯著增長但需求增長乏力令油脂陷入階段性的供大于求狀態，累庫預期下價格容易承壓。”石麗紅說。

雖然當前植物油與柴油價差跌至低位，生物柴油商業摻混利潤良好，有利于油脂工業消費增長，但這可能需要一些時間方能有好的體現。“在供應端利好匱乏的情況下，未來一段時間油脂走勢或延續偏弱調整。”石麗紅說。

“中期，南美大豆的產量交易也即將到來。”陳燕杰表示，一旦南美大豆播種及生長期降雨偏多或正常，南美大豆新作豐產的沉重壓力將來襲。但南美豐產預期能否兌現，得看厄爾尼諾背景下南美大豆產區的降雨，謹防意外發生。

在石麗紅看來，11月前國內大豆壓榨量趨于下降，有利于豆油去庫存，且原油價格強勢有利于油脂生柴需求及過剩供應消化，油脂下方也將存在明顯支撐，此前振蕩格局仍有望在短中期得到延續。”石麗紅表示，市場后續需要關注產地棕櫚油產量與生物柴油需求的增長這兩個主要變量。

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